据《体育报》报道，财务记者Chris Weatherspoon最近对巴萨在2025-26赛季的财务状况进行了详尽分析。受制于复杂的财务状况，本文将分为上下两部分深入探讨俱乐部的债务和现金流问题，包括Espai Barça项目融资、利息支出、以及未来几年的还款压力，并分析这些因素可能对拉波尔塔的新任期及巴萨的长期财务状况产生的影响。到2026年6月底，巴萨的债务已飙升至18.40亿欧元，预计将在接下来的一年内保持世界足球界最高的负债水平，且这一数据仍在不断攀升。造成这一结果的主要原因来自Espai Barça项目，而18.40亿欧元显然仍非峰值。最近的财务报告显示，俱乐部管理层已承认为完成整个改造工程，需额外借入约3亿欧元。2021年，巴萨将项目允许融资的上限提高至15亿欧元，若新的18亿预算获得批准，这一金额将是12年前项目启动时预计成本的三倍。

虽然18.40亿欧元的债务主要源于Espai Barça，但也包括其他借款，且这一数字实际上很快就会更新。6月底之后，巴萨又发行了1.05亿欧元的10年期高级票据，这项新债务在偿还顺序上优先于其他负债，使得俱乐部的总债务继续逼近20亿欧元。若按目前的趋势，巴萨预计在2026-27赛季会突破20亿欧元的债务上限。而这笔新债务的固定利率为5.14%，高于俱乐部先前发行的部分高级票据。于2025-26赛季，巴萨通过与Espai Barça无关的融资净增现金5100万欧元，截止到6月底，这部分债务已接近6亿欧元。

俱乐部未透露这1.05亿欧元的新债务具体用途，但如果部分资金用于转会费用，则与之前报道的戈登首期转会款的融资手法相符。西班牙媒体也指出，巴萨已经结清对奥尔莫、拉菲尼亚、孔德、莱万和罗克的8400万欧元转会款。然而，当《体育报》询问新发行的高级票据是否用于偿还转会负债时，俱乐部并未做出明确的承认或否认，只再次提及了诺坎普工程延期带来的现金流压力。

实际上，巴萨的海量债务可以分为两个主要部分，其中超过12亿欧元与Espai Barça项目直接相关。这是一项长期的基础设施投资，如果所有工作按计划顺利完成，未来的收入理论上将足以覆盖相关成本。然而，剩余债务的战略重要性显然较低，更是一项几年前巴萨糟糕财务状况的遗留责任。Espai Barça项目延误带来的不仅是收入推迟，利息支出的上升也开始对俱乐部造成显著影响，上赛季巴萨实际支付的现金性利息超过9000万欧元，考虑到俱乐部仍在维持高额的借款规模，这种庞大的利息支出将在未来持续存在。

巴萨未来势必会持续寻求再融资，因为西班牙市场的利率已低于某些债务发行时的水平。今年7月，俱乐部对8400万欧元的Espai Barça债务进行了低利率再融资，但这仅占整体债务的一小部分。与此同时，今年新增加的与Espai Barça无关的债务，反而利率更高。巴萨进行再融资的目的，不仅是为了减少利息开支，更因为如果不采取措施，俱乐部将面临巨额到期还款，而现有现金流将难以直接覆盖。

到2026-27赛季，巴萨将面临1.49亿欧元债务到期，但与之后相比这并不算特别高。2027-28赛季将有3.45亿欧元到期，2029-30赛季则达到3.66亿欧元，此外还有2.65亿欧元的高级票据将在2031-32赛季到期。巴萨、拉波尔塔及球迷当然希望到那时Espai Barça基本完工，这将有助于俱乐部进行再融资谈判。但是即便如此，巴萨仍然必须面对严峻的还款压力。

Espai Barça的债务是基于诺坎普未来的收入为支撑，因此与俱乐部的其他债务有所不同。然而，巴萨在场馆改造项目的融资成本总体上仍比皇马伯纳乌的改造工程高出约2个百分点，这在一定程度上体现了贷款机构对巴萨整体财务健康状况的信心不足。在这样的背景下，巴萨在6月底后继续增加借款，以及通过银行融资戈登首期转会款的做法，也就更易理解。尽管巴萨的盈利能力相比之前已有显著改善，但俱乐部每个赛季依然在消耗大量现金。

巴萨的自由现金流，即扣除运营成本和资本支出后实际产生的现金，近年来波动颇大，其中一个重要因素是多种“经济杠杆”的引入。即使有些操作并不算传统意义上的杠杆，也会导致财务数据的异常波动。例如在2024-25赛季，若不考虑Espai Barça项目的支出，巴萨的自由现金流看似相当强劲，但主要是因为俱乐部与Nike续约后，Nike向巴萨支付了巨额一次性预付款。上赛季，巴萨的自由现金流为负4.46亿欧元，其中包括3.5亿欧元的基础设施支出和9100万欧元的净利息偿付。也就是说，即便剔除与Espai Barça相关的成本，巴萨自身经营所消耗的现金仍略高于其产生的现金流。虽然球场尚未竣工，但大额支付已经逐渐开始，这正是俱乐部早前提到的时间错位，进一步压制了短期的流动性。